Casas Bahia曾用“分期付款”让数千万巴西人买到了第一台冰箱和电视。然而，在高利率、信用紧缩与数字化浪潮的多重夹击下，这家拥有74年历史的老牌巨头最终进入司法重整。
2026年8月16日，巴西家电家居零售巨头Casas Bahia向圣保罗州法院提交司法重整申请，覆盖集团主体及旗下9家子公司。据公司披露文件，集团申报重整债务约173亿雷亚尔。第二季度财报显示，公司单季净亏损101亿雷亚尔，其中91亿雷亚尔为非经常性会计调整；调整后经营亏损9.78亿雷亚尔，公司净资产为-82.7亿雷亚尔。审计机构安永明确指出公司持续经营能力存在“重大不确定性”。
集团在申请文件中坦承，公司正经历“自成立以来最严重的财务危机”。首席执行官Renato Franklin在业绩电话会上表示，司法重整只是重组负债、保护现金流的工具，而非公司的终点，这只是航向的调整，而非战略方向的改变。
Casas Bahia并非首次自救。2023年推出“转型计划”，关闭55家门店、裁员约8600人，完成15亿雷亚尔债务展期。2024年4月，它与两家银行达成庭外重组，将41亿雷亚尔债务从22个月延至72个月。但债务延期并未修复高利率环境下的商业模式缺陷。巴西企业重组咨询机构Íntegra的合伙人Luís Caldas认为，私下协商仅能短暂缓释风险，危机爆发时，预案的深度决定成败。流动性枯竭后，公司只能申请司法重整。
Casas Bahia的崛起，是巴西大众消费市场的缩影。1952年，波兰移民塞缪尔・克莱因（Samuel Klein）来到巴西，在圣保罗工业区向移民工人售卖家纺；1957年，他开设首家“Bahia”门店，致敬核心客群巴伊亚州移民。
克莱因抓住了巴西大众消费的核心痛点：普通工薪阶层难以从银行获得消费贷款。Casas Bahia推出的门店自营分期付款体系，消费者无需银行审批，仅凭店内信用记录即可分期购买家具和家电，分期业务一度占公司营收的90%。
Casas Bahia不仅以分期模式深入民心，其运营手法同样极具辨识度。公司将收银台设在店铺最里端，顾客每月还款时必须穿过所有货架，销售人员将收银台前的排队视作二次销售机会——这套被称为“收银台销售窗口”的策略，曾是其深植于大众市场的运营精髓。品牌深入人心的标志，便是诞生于1979年的吉祥物“Baianinho”，这个戴坎加塞罗帽、笑容亲切的小男孩形象，陪伴巴西消费者四十余年，成为国民记忆符号。
凭借分期体系与这套线下运营策略，Casas Bahia稳步扩张，2010年，集团收购零售品牌Ponto Frio母公司Globex，巅峰时期门店超1300家，服务超过1.05亿消费者。巅峰之后，品牌试图向年轻客群转型时，IP策略却陷入摇摆：2020年品牌重塑改名吉祥物，尝试吸引年轻群体，反而引发争议；2026年5月，品牌恢复原版形象，仅仅三个月后便提交司法重整。IP形象的反复调整，折射出老牌零售在转型焦虑中的方向迷失。
然而，真正拖垮它的，是那套曾让它崛起的“自营分期”模式。
这套模式的核心逻辑是——用企业资产负债表为消费者融资。在市场利率较低的时期，这套模式运转顺畅：分期销售带来更高的客单价和客户黏性，利差收益可观。然而巴西经济周期在2021年初发生逆转。为抑制通胀，巴西央行持续上调基准利率Selic，由2021年3月的2%升至2025年底的15%，2026年8月回落至14%，仍处高位。据巴西投资银行Itaú BBA测算，Selic每变动100个基点，就会影响Casas Bahia年度自由现金流约2亿雷亚尔。
高利率带来系统性冲击：资金成本飙升侵蚀零售利润，负债率与违约率同步抬升，耐用品消费大幅降温。2026年第二季度，公司净营收同比增长1.6%至69.7亿雷亚尔，但供应商收紧授信，企业采购融资受限。
如果说高利率是Casas Bahia危机的直接推手，数字化错判则是其衰落的深层病灶。公司直到2009年2月才推出线上商店，2026年第二季度，线上自营销售额同比增长15.3%，但实体店销售额下滑3.2%，线上增长不足以弥补线下萎缩。更深层问题在于，其数字化转型长期停留在“开网店”层面。
很多传统零售商将实体店和数字渠道视为独立业务，组织架构反映的是内部对抗而非整合。与此同时，Shopee、Shein、Temu等平台以低价策略进入巴西市场，抢占了Casas Bahia的价格敏感型客群。
面对困境，Casas Bahia同步推进门店和人员的持续收缩。自2023年转型计划启动以来，公司已累计关闭约355家门店、裁员超过1.16万人。2026年8月，在提交司法重整申请的同时，公司进一步关闭298家门店，裁员约2000至3000人。Franklin表示，公司将“运营一家更小、更精选、专注于能够产生回报和现金流的业务”。然而，仅靠收缩规模无法解决商业模式的结构性缺陷。
Casas Bahia的遭遇并非孤例。巴西本土家居零售集团Grupo Toky已申请司法重整，Marisa、Americanas、Carrefour等零售网络同样持续收缩门店。据巴西Grupo Estado旗下实时新闻系统Broadcast基于各公司财报的统计，自2022年底以来，Casas Bahia、Americanas、Carrefour、Marisa、Magazine Luiza五大零售商合计净关闭超过1100家门店。
在全球范围内，美国家居零售巨头Bed Bath&Beyond、智能床垫先驱Sleep Number、奢侈品百货集团Saks Global等近年也相继陷入破产。它们面临同一困境：低利率时期依靠规模扩张建立的优势，在高利率周期中转化为沉重的固定成本负担。
回看Casas Bahia的发展历程，其起落为传统零售留下周期启示。依托时代红利、本土特色模式与信贷杠杆，企业实现长期扩张，但这套高杠杆、重资产路径高度依赖宽松信用环境，抗宏观波动能力偏弱。零售企业以自身资产负债表承接消费信贷，虽能提升客单价、沉淀用户，却将利率与居民违约风险内化。其数字化尝试也印证，线上化不等于数字化，需要供应链、组织与运营体系同步重构。重整只是自救工具，并非结局，这家国民零售集团，艰难的业务调整才刚刚起步。
编辑——翎镜
