回顾历史，时不时会有人提出新兴产业泡沬论。

2016年，正值AI（Artificial Intelligence，人工智能）诞生60周年之际，Google的阿尔法狗（AlphaGo）机器人战胜前围棋世界冠军、职业九段棋手李世石；隔年，阿尔法狗又战胜世界围棋冠军柯洁。一时之间，AI成为一门显学，热钱快速涌入，好不风光。

但好景不长，没过几年，AI是否泡沫化开始引发热烈讨论。据CB Insights数据，2018年全年，近90%的人工智能公司处于亏损状态。亿欧智库《2018中国人工智能商业落地研究报告》也指出，2017年中国AI创业公司累计获得超过500亿元人民币融资，其中累计产生收入却不足100亿元人民币。

从2019年开始，AI沉寂了很长一段时间，而电动车产业却如火如荼地发展，不仅有造车新势力趁势而起，还有传统燃油汽车厂商投身电动车行列，甚至房地产商也加入发展阵营，因此一度传出电动车产业很有可能泡沬化。

如今，电动车产业经过多年发展，市场版图渐渐明朗，不少当时喊得震天价响的企业已然退场，同时也有不少企业存活下来，甚至活得很好，还出海抢占海外市场。

直到2022年11月30日，OpenAI推出聊天机器人ChatGPT，再次将AI推向高光时刻。之后，这波AI热潮不仅催生了一批又一批明星公司，更把英伟达推向全球市值之王的宝座，市值最高突破5万亿美元，成为全球第一家、也是唯一一家市值突破5万亿美元的公司。

但最近，AI是否泡沫化再次引发激烈讨论。11月上旬，电影《大卖空》中的主角原型Michael Burry管理的赛恩资产管理公司（Scion Asset Management）投入巨额买进英伟达与帕兰提尔科技（Palantir Technologies）的卖权。“历史从不简单重复，但经常押韵。”11月24日，Michael Burry撰文表示，当前市场流行的科技巨头赚钱能力强、不存在泡沫的论点本质上是误区；1999年，网络泡沫顶峰时期，推动纳斯达克飙升的也是高获利的大盘科技股，当年的“四骑士”正是微软、英特尔、戴尔与思科。

“现在的AI热潮正是另一场历史共鸣。”Michael Burry认为，如今的市场领头羊除了英伟达，还包括微软、Google母公司Alphabet、Meta、亚马逊与甲骨文，以及OpenAI等新兴势力，这些企业在未来3年计划投入近3万亿美元于AI基础设施，包括数据中心、运算芯片与能源布局。但在庞大资金投入背后，却是灾难性的供给侧过度建构，科技巨头正陷入不可持续的资本支出竞赛，“下游应用的商业模式与实际需求却远未成熟，无法支持当前的投资规模”。

他更点名本轮AI浪潮的核心企业英伟达正在扮演着当年思科的角色，为整个科技产业提供“镐和铲子”。思科在网络泡沫破裂后，股价一度暴跌逾75％，英伟达恐将面临相似命运。

面对种种质疑，11月19日盘后，英伟达最新财报显示，营收与获利全面优于华尔街预期，并公布强劲的第四季销售展望。英伟达首席执行官黄仁勋在财报电话会议一开始便回应外界对AI泡沫的担忧。他表示：“我们看到的是截然不同的情况。”

黄仁勋接着说，全球正同时经历3个巨大的平台转移。第一个是从以CPU为主的一般用途运算，转向以GPU为核心的加速运算；第二个是从传统机器学习转向生成式AI，这正在改变既有应用，例如搜索排名与推荐系统；第三个转变则是迈向AI智能体（Agentic Al）系统，这类系统能够推理并自主执行任务。“当你们考虑基础设施投资时，请考虑这3个基本动态，每一个都将在未来几年为基础设施增长做出贡献。”

“我不担心AI泡沫。”AMD首席执行官苏姿丰近期表示，这样想的人有点短视，没有真正看到这项技术的威力。算力需求是永无止境的，随着AI市场的持续成长，那些能够提供最好、最可靠AI基础设施的公司必将蓬勃发展。当下并非隔岸观火、担忧投资过度的时候，相反，投资不足比投资过度要危险得多。到2030年，AI和数据中心运算市场的规模将达到每年1万亿美元。

她表示，那些愿意果敢下注的人正在收获丰厚回报，这些回报不仅体现为股价飙升，还体现为市场份额的增加。“科技公司对人工智能应用的探索才刚刚起步，对AI用途的挖掘还只是触及了皮毛。”

泡沫是一种经济周期现象，表现为市场价值在短时间内急速攀升，远远超出基础面所能支撑的水平，随后通常会迎来剧烈抛售，也就是所谓的泡沫破灭。泡沫往往起于一种投机狂潮，投资者被新技术或某种市场机遇裹挟，出于不愿错失收益的恐惧而蜂拥入市。美国经济学家海曼·明斯基（Hyman Minsky）将市场泡沫划分为5个阶段：潜伏、起步、狂热、获利了结与恐慌。

首先，泡沫并不总是容易被识别，因为市场价格与真实价值的背离可能源于多种因素，剧烈下跌也并非不可避免。再者，崩盘本就是泡沫周期的一部分，往往要等到事后回望时，才更容易断定某段繁荣是否真的是泡沫。

其实，每次新兴产业的泡沬破灭后，都会汰弱留强。例如，互联网泡沫破灭时，纳斯达克指数在2000年3月10日到达了5048.62点的顶峰，到了4月，却暴跌了34.2%，但同时，也给后来互联网行业的发展留下了宝贵的遗产，尤其是基础设施。从1995到2000年，美国一共修建了8020万英里的光纤电缆。由于大量互联网公司倒闭，需求量的降低使得使用这些基础设施的成本变得非常便宜。到了2004年，互联网的使用人数每2年翻一倍，但宽带的使用成本却下降超过90%，这些基础设施在很大程度上帮助了后续新兴互联网公司的成长。

站在历史的抉择点，本期封面人物，福特汽车公司总裁兼首席执行官吉姆·法利有他自己的做法。福特积极探索人工智能等新技术与生产环节的深度融合，例如在数据中心建设、电力传输线路铺设等配套工程中，通过技术工具减轻工人的劳动强度，提升工作效率。同时，公司在新工厂建设中引入人性化设计，如在Universal EV生产体系中优化工具布局，减少工人扭转、伸展等非常规作业姿势，从人类工效学层面提升工作专注度与生产效率。

在这个瞬息万变的时代中，吉姆·法利勇于突破传统、拥抱创新。上任CEO之初，他推出了雄心勃勃的“Ford+”计划，以客户为中心加速业务转型，聚焦数字化和电气化变革。在他的战略布局下，福特将业务拆分为3个独立板块：Ford Blue专注内燃机汽车，Ford Modele负责电动汽车和联网汽车研发，Ford Pro聚焦商业分销。这种清晰的业务划分既保证了传统业务的稳定收益，又为创新业务提供了充足的发展空间。

在产品层面，法利主导推出了全电动野马Mach-E、F-150闪电和E-Transit等重磅车型，让福特在电动汽车领域迅速跻身行业前列，成为仅次于特斯拉的美国第二大电动汽车制造商。

但与部分车企全面押注纯电动的激进策略不同，法利为福特制定了更为务实的电气化路线，“福特从未把自己定位为全电动车厂商，我们始终强调客户选择”。这一战略基于对市场需求的深刻洞察：不同地区、不同用户群体对动力形式的需求存在显著差异，盲目追求纯电比例可能导致企业脱离市场实际。在这一理念指导下，福特形成了“纯电+混动”并行的产品布局，其中美国最畅销车型F-150的混动版占比已接近1/3，既满足了消费者对低碳出行的需求，又解决了纯电车型的续航焦虑。

作为热血车迷，他收藏了1965款福特GT40、1966款谢尔比眼镜蛇427等多款经典车型，经常亲自驾驶赛车驰骋于世界各地的赛道。这种对汽车的纯粹热爱，让他始终保持着对产品的极致追求。“我造车，我赛车，最重要的是我知道人们为什么买车”，法利的这句自述，道出了他作为“汽车人”的核心所在。

范荣靖